磷酸铁锂电池相关产业链的高景气度被不断被验证，磷酸锰铁锂相较铁锂，在保持低成本、高安全的基础上进一步提升0~20%能量密度，我们认为其未来有望实现对铁锂、三元5 系材料部分替代。鉴于磷酸锰铁锂与磷酸铁锂生产工艺相似，建议关注磷酸铁锂电池产业链龙头公司，如宁德时代、德方纳米、当升科技。
理由
基础性能：磷酸锰铁锂材料在不妥协安全性基础上能量密度较磷酸铁锂有至多20%提升。磷酸锰铁锂与磷酸铁锂晶型相同，优缺点相似：1)安全性：
磷酸锰铁锂稳定性好、安全性高，可通过穿钉、撞击等多项安全测试;2)能量密度：磷酸锰铁锂放电电压较铁锂提升21%(4.1Vvs.3.4V)，有潜力带动电池能量密度10-20%的提升，我们认为最终有望接近三元5 系水平;3)循环性：目前电池可实现2000 圈稳定循环，距离磷酸铁锂最优水平仍有不小差距;4)合成工艺：锰铁锂与铁锂合成工艺高度相似，材料均需要纳米化和碳包覆处理以改善倍率性能。
经济性：磷酸锰铁锂稀缺资源依赖性弱，瓦时成本与磷酸铁锂基本持平或略低。锰、铁资源相较钴、镍等更加易得，成本也更低。当前锰价高于铁价，磷酸锰铁锂材料单吨成本根据锰元素加入量相较铁锂提升约0-20%，考虑到锰铁锂能量密度的提升，我们认为电池装机成本口径上，磷酸锰铁锂瓦时成本与磷酸铁锂基本持平或略低，并大幅低于三元电池水平。
市场空间：我们认为磷酸锰铁锂材料2025 年全球有望迎来30 万吨需求及182 亿元市场空间。磷酸锰铁锂作为LFP，5 系三元潜在替代材料，我们认为其梯度应用路径为：两轮车/小动力-电动车-储能领域。1)两轮车/小动力：
我们预计2025 锰铁锂渗透率有望达40%-75%/30%-50%，需求中性预测有望突破19/13GWh;2)电动车：我们预计2025 年锰铁锂对铁锂替代需求达到56GWh，与三元复合搭配需求达到28GWh，总体需求量约为84GWh;3)储能领域：我们预计2025 年锰铁锂对于铁锂的替代量约为36.7GWh，与三元复合搭配增量约为6.3GWh，整体非动力需求约为43GWh。
盈利预测与估值
建议关注布局磷酸锰铁锂电池路线的宁德时代、德方纳米、当升科技。
风险
技术进步不达预期，产能投放不达预期，新能源车销量不达预期，锰铁锂渗透率提升不达预期。